國家宏觀經(jīng)濟

今年1-2月份工業(yè)和出口較快增長，工業(yè)生產(chǎn)、服務(wù)業(yè)、市場銷售、固定資產(chǎn)投資等均保持增長，就業(yè)和物價總體穩(wěn)定，其中2月份全國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%，2月份居民消費價格同比下降0.2%；創(chuàng)新動能穩(wěn)步增強，市場活力繼續(xù)提升，國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)。

一、生產(chǎn)：中上游生產(chǎn)偏強，必需品生產(chǎn)偏弱

今年1-2月工業(yè)增加值同比實際增長35.1%，生產(chǎn)明顯好于去年底及正常年份同期，其主要原因在于就地過年的內(nèi)部邏輯以及海外生產(chǎn)和需求復(fù)蘇的外部動力。行業(yè)層面，中上游和下游出口產(chǎn)業(yè)鏈偏強，而下游必需品生產(chǎn)偏弱。

二、制造業(yè)投資：高位回落，制造業(yè)投資仍在修復(fù)通道內(nèi)

1-2月制造業(yè)投資同比增長37.3%，較去年底高位回落，其中，中下游制造業(yè)投資增速修復(fù)空間較大。如1-2月醫(yī)藥制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)、化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)、農(nóng)副食品加工業(yè)投資增幅顯著。

三、房地產(chǎn)投資：韌性依舊，支撐力來自于銷售熱和竣工強

1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比增長38.3%，地產(chǎn)韌性仍強，但較去年底邊際上繼續(xù)放緩。一方面，地產(chǎn)銷售延續(xù)火熱，帶動房企開發(fā)資金表現(xiàn)穩(wěn)定，暫未出現(xiàn)明顯回落。另一方面，房企施工、竣工進度明顯加快，但新開工面積有所走弱。

四、基建投資：延續(xù)弱勢，專項債缺位或?qū)е滦麻_工不足

1-2月基建投資（不含電力）累計同比增長36.6%。短期來看，前兩個月專項債缺位導(dǎo)致新開工項目不足，年初出口強勁也弱化基建托底訴求。政府工作報告有兩個細節(jié)指向今年弱基建，一是專項債額度與中央預(yù)算內(nèi)投資合計是首次負增長，二是強調(diào)專項債優(yōu)先支持在建工程，而非加快開工新項目。

五、消費：疫情反復(fù)與就地過年導(dǎo)致消費整體放緩、結(jié)構(gòu)分化

1-2月社會消費品零售總額同比33.8%，兩年平均增長3.2%。消費增速邊際放緩，或有以下因素，一是年初疫情反復(fù)對于當?shù)厥巧缃幌M抑制，對于全國是預(yù)防性儲蓄居高難下；二是就地過年雖利好大城市消費，但依然削弱了春節(jié)相關(guān)消費需求；三是地產(chǎn)銷售火熱對消費形成抑制。按消費類型看，以復(fù)合增速度量，商品零售表現(xiàn)優(yōu)于餐飲。商品消費中，消費升級類商品銷售快速增長，汽車消費相對平穩(wěn)，家電、家具、建材消費相對偏弱。

小結(jié)：在“十四五”開局之年、新發(fā)展格局這個起點以及中國共產(chǎn)黨建黨100周年這個華誕，多力量疊加一起，可以說是短周期的復(fù)蘇之年。預(yù)計制藥、旅游、社區(qū)團購、高科技、直播電商、短視頻、5G、大健康等領(lǐng)域會呈現(xiàn)快速發(fā)展趨勢，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展較為艱難。

戰(zhàn)略觀察第三期2021.docx